波动的汇率对企业的影响—财经金融.doc

波动的汇率对企业的影响 — 财经金融 [摘要 ] 随着中国汇改的推进，汇率波动越来越大，对于中国这些多年来并无需管理汇率风险的进出口企业来说 ,绝对算得上是一个挑战。但汇率波动不仅带来风险，也能给企业带来机遇。本文对一些特定企业分析，得出出口的本质类似美式看涨期权，并给出中国外贸企业的对策。 [关键词 ] 汇率波动 企业对策 中国汇改走过三年，很多企业学着如何对自己的风险进行规避，但最基本的还是要改变汇改前中国企业的心态与经营作风，这就有必要深入了解汇率波动率的意义。 假设企业可以自由选择是否出口，以及出口数量为多少时，出口与否即可以看做企业的期权。汇率的随机波动越大，便会增加这一期权的价值。可见，汇率波动会对国际贸易产生影响，但出现正面影响还是负面影响，取决于企业所处的特定条件和对风险的认识。 假设企业的目标是使以本币标价的预期收益最大化。对于一个公司的一定的生产量（ y），由于汇率的变动，导致以本币计价的收入随机变动，即等于 px+eq(y-x)， p 是国内产品价格， q 是国外价格， y是总的生产量， x是决定在国内销售的数量，在国外销售的数量就是y-x， e表示直接标价 法下的汇率，会随时间变化而变化。 生产决策在汇率变化之前就作出了，即在当前时间 0，公司根据当前汇率作出生产量的最优化决策 y。这时生产成本为 C(y), C是一个以产量为自变量增函数，并且 C(0)=0。在时刻 1，当汇率已确定，企业根据汇率变动来决定自己的产品在国内外市场上的分配，这时利润为 P1=px+eq(y-x)-C(y).销售最优化决策取决于在此时的汇率 e。从理论上讲，如果只考虑利润最大化，当汇率向不利于企业出口的方向变化时，即本币升值时， eq〈 p，企业决策 y=x,出口量为零 ,反之亦反。现实中，一个理 性的决策者不会仅根据汇率变动做出这样极端的决策，因为企业同样关心市场份额，转换成本等因素。所以在实务中，企业决策的变化并没有这么显著。但这种在国内外市场之间的选择仍然是一个价值正相关于波动率的期权。在时刻 0，企业只做生产决策，在这时不考虑销售于国外或是国内市场，企业预测的最低收益是将产品全部销售于国内市场时能够取得的收益。出售单个商品，企业的收益为 max(eq-p, 0)，等价于一个看涨期权，具体来讲，企业即拥有了一个以敲定价格 p来购买一个资产的权力，如果该资产