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关于今年金融货币宏观调控与改革几个问题的探讨 — 财经金融 一、利率在这轮宏观调控中仍能发挥重要作用 (一 )利率对这轮宏观调控中的结构问题也能发挥调节作用 从 2003 年下半年开始，我国宏观经济运行中出现结构性问题。特别是 2004 年上半年，这一问题更加突出。以钢铁、水泥、电解铝等行业为代表，在高利润驱动之下，一些行业投资增长明显过快，导致货币信贷投放猛增，经济开始出现通货膨胀压力。在这样一种背景之下，党中央、国务院及时采取措施，化解了经济局部过热风险，取得了良好的经济和社会效果。 反思这轮宏观调控，由于结构性矛盾表现突出，实行“区别对待、有保有压”的调控政策就会是一种必然选择。众所周知，在世界各国通行的两大宏观经济政策中，货币政策通常被看作是一种总量政策 。作为货币政策的一种，利率政策不但具有对所有行业都“一视同仁”的一般性特征，而且与准备金率这种货币政策工具相比，在治理宏观经济时以温和著称。特别是针对钢铁、水泥、电解铝等高利润行业出现的投资过快增长问题，利率向上微调的作用很容易被社会各界所忽略。 但是，如果把利率的作用置于当前经济增长的内生机制之下进行考虑时，我们就可以发现利率对这轮增长中的结构性问题也能发挥作用。我们知道，城市化和工业化是当前这轮经济增长的两大核心驱动力量。由于农民进城，城市化带来了全国各地房地产业的蓬勃发展。与此同时，由于消费结 构升级，工业化使汽车开始逐步走入家庭。显而易见，房地产和汽车业的快速成长需要大量钢铁、水泥和电解铝，而钢铁、水泥、电解铝投资猛增又会导致上游产业煤、电、油、运的全面紧张。上述事实启发我们，如果这一轮经济增长中下游产业住房和汽车能够保持适度平稳增长态势，那么上游产业投资的过猛增长态势就可能被有效控制。 作为大宗消费品，住房和汽车的购买经常是分期付款的。以房地产市场为例，目前我国住房信贷期限最长可达 30 年。一旦利率向上调整，贷款买房的消费者因为需要承担额外的附加成本，很可能会选择放弃住房购买。另一方面， 房地产开发商在买地和开发建设过程中需要投入大量资金，而且这些资金相当一部分来自于银行贷款，利率提升必然导致开发商成本上升。有鉴于此，利率调整不但可以从供给侧抑制房地产开发商的供给泡沫，而且能够从需求侧抑制消费者的非理性需求，这意味着房地产业有着很强的利率敏感性。与之相类似，汽车消费也有类似特性，利率水平的提高