BT项目投资风险分析与防范.doc

BT 项目投资风险分析与防范 BT 是由 BOT(Build-Operate-Transfer（建设－经营－转让）模式的简称 )演变而来，即 :Build-Transfer（建设－转让）。 BT 的含义是指政府通过与投资者签订特许协议，引入国外资金或国内民间资金实施专属于政府的基础设施项目建设，项目建成后由政府按协议赎回其项目及有关权利①。 BT 模式集融资、投资、项目建设与政府特许、政府采购等行为于一体，此模式能通过政策引导与利益驱动等杠杆有效地调动国外资本和国内民间资本用于解决政府基础设施投资不足的问题，较好地体现了资本、技术、管理、市场以及 政策等资源的有效整合。然而， BT 作为一种新型投资建设形式，由于发展时间短，在操作上还处于探索阶段，没有成熟的运作模式可资借鉴，因而容易引发各种风险，尤其是在投资环节上风险更大。本文试图对 BT 项目投资风险及其防范问题作粗浅的分析。 一、BT 项目投资风险分析 BT 项目投资风险是指在 BT 项目的特许、建设、移交等阶段的投资活动中，投资者预期投资利益发生损失的不确定性。 BT 项目投资风险总的来讲包括系统性风险和非系统性风险两大类。系统性风险又称可控风险，是 BT 项目投资参与各方可以控制和处理的风险②，主要包括：政 府信用、市场竞争、工程控制、技术故障、环境影响等可控制的经济风险。非系统性风险又称不可控制风险，一般是指与东道国（地区）宏观经济环境有关的、投资者依靠自身力量不能或不易控制的各种风险③，包括 :不可抗力等自然风险；战争、内乱、公共政策及法律变化等政治风险；罢工、暴动、盗窃、贪污渎职等社会风险；金融环境变化、政府回购不能、违约、项目成本变化等经济风险。笔者着重就几种主要风险展开分析。 (一 )政府信用风险 就政府财政资源的充足度而言，BT 模式对政府财政资源的要求比 BOT 模式要高。这是因为：在 BOT 模式下， 投资建设方除了对东道国（地区）政府的信用度和市场化程度进行考察论证之外，最重要的是对整个项目的可行性和经济性进行考察与评估，而后决定是否进行投资，而东道国（地区）政府一般不以自身的财政资源作保证，而是以建设项目本身的预期收益水平给投资者以信心；然而，在 BT 模式下，投资者将建成项目后，政府必须以财政资金将项目立即回购，因而对政府财政资源的依赖度高。由于BT 模式没有未来的项目经营利益作为投资